FxPro: S&P 500: Sự dịch chuyển dòng vốn kìm hãm đà tăng của thị trường

Sự dịch chuyển dòng vốn (rotation) đang diễn ra mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, các yếu tố mùa vụ và kết quả kinh doanh ấn tượng của doanh nghiệp vẫn đang là bệ đỡ vững chắc cho chỉ số S&P 500.

Khi các mối lo ngại về địa chính trị lắng xuống và khả năng Fed tăng lãi suất giảm dần, thị trường chứng khoán Mỹ đã quay trở lại với một chủ đề quen thuộc: sự dịch chuyển dòng vốn giữa các nhóm ngành (sector rotation). Mặc dù làn sóng quan tâm đến trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn chưa hề hạ nhiệt, nhưng các cổ phiếu công nghệ dường như đã rơi vào vùng quá mua (overbought). Thêm vào đó, thị trường cũng dấy lên những lo ngại về khả năng tạo ra tỷ suất sinh lời cao tương xứng với lượng vốn đầu tư khổng lồ ban đầu. Hệ quả là, dòng tiền đang được tái phân bổ sang các lĩnh vực khác, dẫn đến giai đoạn tích lũy (consolidation) của chỉ số S&P 500.

Xu hướng dịch chuyển dòng tiền sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ và thị trường quốc tế

• Sự bứt phá của Russell 2000: Lòng tin của nhà đầu tư vào các lĩnh vực nhạy cảm với nền kinh tế Mỹ đã thúc đẩy chỉ số Russell 2000 tăng trưởng vượt bậc 22% trong nửa đầu năm. Đây là hiệu suất tốt nhất của chỉ số cổ phiếu vốn hóa nhỏ (small-cap) này kể từ năm 1991. Trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 6, nó đã vượt trội hơn Nasdaq Composite tới 9 điểm phần trăm — điều chưa từng xảy ra kể từ năm 2006. Nếu như nhóm "Magnificent Seven" thống trị thị trường trong giai đoạn 2023–2025 và cổ phiếu các hãng sản xuất chip dẫn dắt vào đầu năm 2026, thì hiện tại, các nhà đầu tư đang ráo riết tìm kiếm những đầu tàu mới.
• Làn sóng rút vốn khỏi thị trường Mỹ: Việc chưa thể xác định rõ ràng những nhóm ngành dẫn dắt tiếp theo đang kích hoạt làn sóng tháo chạy của dòng vốn. Theo dữ liệu từ Bank of America trích dẫn từ EPFR Global, các quỹ cổ phiếu tập trung vào thị trường Mỹ đã ghi nhận mức rút ròng lên tới 17,2 tỷ USD, tuần tồi tệ nhất kể từ tháng 3. Ngược lại, các quỹ đồng nhiệm tại Nhật Bản lại ghi nhận dòng vốn chảy vào (inflow) lớn nhất trong 7 tuần, đạt tổng cộng 1,9 tỷ USD.
• Châu Âu thiết lập kỷ lục: Thị trường châu Âu cũng không hề kém cạnh khi chỉ số STOXX Europe 600 đã đóng cửa trong sắc xanh 4 tuần liên tiếp và thiết lập một kỷ lục mới. Các công ty thuộc nhóm ngành công nghệ, công nghiệp và dịch vụ tiện ích (utilities) đang đặc biệt thu hút dòng tiền. Giá dầu giảm đang tạo ra một luồng "gió thuận chiều" (tailwind), tương tự như việc kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ của ECB và Fed hạ nhiệt, kéo theo sự sụt giảm của lợi suất trái phiếu toàn cầu.

Yếu tố mùa vụ và kết quả kinh doanh cứu cánh cho S&P 500

Mặc dù S&P 500 đang có hiệu suất kém hơn STOXX Europe 600, nhưng chỉ số chứng khoán Mỹ lại sở hữu một lợi thế lớn mang tính mùa vụ. Kể từ năm 2014, S&P 500 chưa từng đóng cửa tháng 7 trong sắc đỏ. Mức tăng trưởng trung bình vào cuối tháng thứ hai của mùa hè này đạt 2,5%.

Bên cạnh đó, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục được tiếp thêm động lực từ kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp:

• Trong quý 1, biên lợi nhuận ròng của các công ty thuộc S&P 500 đã tăng 14,8% — mức tăng trưởng mạnh nhất kể từ khi các dữ liệu bắt đầu được ghi nhận vào năm 2009.
• Con số này dự kiến sẽ giảm nhẹ xuống còn 14,2% trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6 (Quý 2). Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm 2025, mức này vẫn tăng tới 3,4%.

Đây là một hiện tượng khá bất thường (atypical) đối với Phố Wall, bởi trong suốt 40 quý vừa qua, các nhà phân tích tại đây thường có xu hướng hạ dự báo của mình xuống với mức giảm trung bình 2,7 điểm phần trăm trước khi mùa báo cáo diễn ra.

Đội ngũ Phân tích FxPro

• Hình 1. Hiệu suất của chỉ số Nasdaq Composite và Russell 2000.
• Hình 2. Hiệu suất của chỉ số S&P 500 và EuroStoxx 600.

Tóm tắt: Sự dịch chuyển dòng vốn trên thị trường Mỹ đang gây áp lực lên S&P 500, nhưng các yếu tố mùa vụ và kết quả kinh doanh mạnh mẽ của các doanh nghiệp đang là bệ đỡ vững chắc cho chỉ số này, bất chấp dòng vốn tháo chạy khỏi các quỹ đầu tư tại Mỹ.

MÃ GIAO DỊCH: USNDAQ100, US2000, USSPX500, EURO50